(網(wǎng)經(jīng)社訊)快遞：淘寶天貓物流時效升級，6
月順豐高增長持續(xù)，通達系價格競爭有所緩解。1）淘寶、天貓物流時效體系全面升級，對商品增加時效標(biāo)簽：近期，淘寶、天貓平臺已經(jīng)通過大數(shù)據(jù)對全部實體品
類進行時效考核，具備穩(wěn)定性時效的商品會分別顯現(xiàn)當(dāng)日達、次日達、隔日達等綠色標(biāo)簽。我們認(rèn)為淘寶、天貓的時效商品標(biāo)簽將進一步拓寬消費者選擇，優(yōu)化服務(wù)
體驗，同時也有望帶動時效快遞市場需求增長。2）韻達簽署兩大重量級戰(zhàn)略協(xié)議，提升綜合物流服務(wù)能力：
7 月18
日，韻達分別與皇氏集團和綠城產(chǎn)業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，拓展倉儲物流、末端配送、產(chǎn)業(yè)園區(qū)運營、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)合作，韻達有望提升綜合物流服務(wù)能力。
3）6 月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速36.8%，順豐高增長持續(xù)，通達系價格競爭有所緩解：6
月行業(yè)件量繼續(xù)保持快速增長，受益于端午假期、“618”電商大促活動刺激消費、持續(xù)拉動行業(yè)需求； 6
月順豐業(yè)務(wù)量+84.22%（環(huán)比+0.4pts），韻達+42.7%（環(huán)比-7.0pts）、圓通+54.6%（環(huán)比-6.5pts）、申
通+39.7%（環(huán)比-3.1pts）；單件收入來看，順豐、韻達、圓通、申通單價環(huán)比變化為-0.7%、+15.7%、+3.3%、-2.4%，主要受
行業(yè)旺季提價帶動；展望下半年，考慮到加盟商網(wǎng)點經(jīng)營壓力，我們認(rèn)為行業(yè)激烈價格競爭有望得到一定程度緩解，電商快遞提價或早于預(yù)期。快遞需求主要依靠C
端內(nèi)需消費，受疫情影響較小，當(dāng)前國內(nèi)快遞需求持續(xù)向好，展望下半年，考慮到加盟商網(wǎng)點經(jīng)營壓力，我們認(rèn)為行業(yè)激烈價格競爭有望得到一定程度緩解，電商快
遞提價或早于預(yù)期。中通市值創(chuàng)新高，我們看好國內(nèi)快遞估值修復(fù)，同時，關(guān)注通達系價格策略差異帶來份額分化加快。重點推薦：順豐控股（直營快遞龍頭+高護
城河）、韻達股份（精細(xì)化管理能力突出）、中通快遞（電商快遞龍頭），圓通速遞（持續(xù)經(jīng)營改善）、關(guān)注具備較大彈性的低市值快遞申通快遞、德邦股份，同時
關(guān)注快遞柜產(chǎn)業(yè)鏈，標(biāo)的智萊科技（快遞柜設(shè)備龍頭，估值具備吸引力）、三泰控股（快遞柜運營商）、新北洋（設(shè)備制造龍頭）。
航空：國內(nèi)民航進入暑運模式，市場需求有望進一步復(fù)蘇，國際航班政策升級為“一國一策”。1）暑運疊加跨省團隊游恢復(fù)，航空需求有望進一步回升：7
月14
日文化和旅游部發(fā)布消息同意恢復(fù)跨?。▍^(qū)、市）團隊旅游。當(dāng)前全國中、高考已結(jié)束，暑運疊加跨省團隊游恢復(fù)，商務(wù)、旅游、學(xué)生假期等出行需求有望相互疊
加。2）近期運量恢復(fù)至疫情前八成，進入暑運后民航市場有望進一步復(fù)蘇。7月23 日，民航航班量創(chuàng)疫情以來新高，實際飛行13059
班，恢復(fù)至疫情前約八成；旅客運輸量達127.28 萬人次，同比恢復(fù)近七成，客座率為73.57%。南航/國航/東航6
月客運量為713.86/445.70/520.55萬人次，同比-41.21%/-51.5%/-51.46%，+21.59%/+9.5%
/+24.96%；；客座率為68.96%/67.1%/66.44%，同比-13.92%/-13.5%/-16.35%，環(huán)比+2.16%
/0.4%。3）國際航班“五個一”升級為“一國一策”，出現(xiàn)邊際放松：自6 月18 日至今，已有至少35
家國內(nèi)外航司獲批復(fù)航、加密中外國際航線，其中25
家航司為中斷中國航線后復(fù)航的外航，其中法航、漢莎航空、中韓航司、英國航空獲批航線超過此前國際航班政策規(guī)劃，國際航線“五個一”政策實際上已經(jīng)突破，
升級為“一國一策”，國際航班量也從每周134 班，恢復(fù)到600
班以上。隨著國內(nèi)疫情防控取得積極成效，國內(nèi)航空客流處于復(fù)蘇通道中，國際航班有序恢復(fù)，密切關(guān)注國際客流拐點?？傮w看，我們認(rèn)為航空受疫情影響最嚴(yán)重的
時期已經(jīng)過去，客流開始有序恢復(fù)，我們重點推介低成本航空春秋航空以及支線航空華夏航空；關(guān)注具備高品質(zhì)航線的中國國航（將顯著受益公務(wù)出行回升）；國內(nèi)
線占比高，業(yè)績彈性大的南方航空；區(qū)位優(yōu)勢明顯的東方航空。
機場：深圳和上海機場客流量持續(xù)回升，民航局發(fā)布支持粵港澳大灣區(qū)民航協(xié)同發(fā)展的實施意見，上海浦東綜合交通樞紐專項規(guī)劃獲批。1）深圳機場暑運單日
客流最高已突破13 萬人次，恢復(fù)至疫情前九成水平；上海機場日均客流量重回10
萬人次。進入暑運以來，在商務(wù)出行和暑期出游需求疊加作用下，深圳機場迎來客流高峰，單日航班量已突破1000
架次，恢復(fù)至疫情前水平，單日客流最高已突破13
萬人次，達到疫情前九成。隨著高考結(jié)束和多家航司推出“隨心飛”系列產(chǎn)品，虹橋機場客流量不斷回升，目前日均航班起降量已經(jīng)基本恢復(fù)到了疫情前的水平，日
均近10 萬的客流量相當(dāng)于日常情況的80%。2）民航局15
日發(fā)布《民航局關(guān)于支持粵港澳大灣區(qū)民航協(xié)同發(fā)展的實施意見》：《實施意見》提出構(gòu)建以香港、廣州、深圳國際航空樞紐多核驅(qū)動，澳門、珠海等機場多點聯(lián)動
的區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展新格局，鞏固提升香港國際航空樞紐地位，著力提升廣州國際航空樞紐的規(guī)模和功能，提升深圳機場國際航空服務(wù)和航空貨運保障能力。3）上海市
人民政府批復(fù)同意《上海浦東綜合交通樞紐專項計劃》：根據(jù)《上海市城市總體規(guī)劃（2017-2035
年）》，浦東國際機場和鐵路上海東站組合形成浦東綜合交通樞紐，是國際（國家）級樞紐，輻射全球的亞太航空門戶、國家沿海運輸大通道的重要功能節(jié)點。在民
用航空方面，要進一步突出國際服務(wù)功能，形成品質(zhì)領(lǐng)先的世界級航空樞紐，強化亞太地區(qū)航空門戶地位。短期機場航空業(yè)務(wù)受疫情擾動下滑符合預(yù)期，國內(nèi)客流恢
復(fù)較快，國際客流有序復(fù)蘇。長期來看，機場航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，而免稅行業(yè)具備空間巨大及增速較快的特點，上市機場未來將持續(xù)受益免稅紅利，整體盈利水平將不
斷攀升，重點關(guān)注機場龍頭上海機場、白云機場。
公路鐵路：二季度以來，公路鐵路客流量持續(xù)恢復(fù)。1）上半年客運量規(guī)?；謴?fù)至去年同期45.2%：Q2
以來，交通運輸行業(yè)經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)，主要呈現(xiàn)三個特點：一是投資恢復(fù)快。交通投資基本補齊疫情造成的缺口，上半年完成投資1.45
萬億元，同比增長6.0%。二是貨運量持續(xù)正增長。貨運量、港口貨物吞吐量穩(wěn)步回升，連續(xù)實現(xiàn)五、六兩個月的月度正增長；中歐班列開行列數(shù)、快遞業(yè)務(wù)量逆
勢增長，增速分別超過25%和20%。三是客運量在恢復(fù)。上半年規(guī)?；謴?fù)至去年同期的45.2%，6
月份城市內(nèi)營業(yè)性客運量、城市間營業(yè)性客運量分別恢復(fù)至去年同期的68.8%、56.3%。2）今年上半年全國鐵路發(fā)送旅客8.18
億人次,同比下降53.9%：中國國家鐵路集團表示，今年上半年全國鐵路發(fā)送旅客8.18 億人次，受疫情影響，同比下降53.9%。
3 月份以來，鐵路客流逐步回升，6 月份全國鐵路發(fā)送旅客1.66 億人次，日均發(fā)送旅客553 萬人次，環(huán)比增加47 萬人次，增長9.4%。
本周投資策略：當(dāng)前時點我們看好快遞投資機會，關(guān)注暑運期間的航空、機場復(fù)蘇： 1）快遞行業(yè)需求主要依靠C
端內(nèi)需消費，受疫情影響較小，當(dāng)前國內(nèi)快遞需求有望持續(xù)超預(yù)期，看好國內(nèi)快遞估值修復(fù)，同時關(guān)注通達系價格策略差異帶來份額分化加快，看好頭部企業(yè)：順
豐、韻達，圓通，關(guān)注市值底部的申通、德邦，美股看好中通；2）國內(nèi)逐步進入傳統(tǒng)暑運旺季，隨著中、高考結(jié)束以及跨省團隊旅游恢復(fù)，國內(nèi)客流有望進一步復(fù)
蘇，國際航班有序恢復(fù)，總體看，我們認(rèn)為航空機場受疫情影響最嚴(yán)重的時期已經(jīng)過去，關(guān)注需求的邊際改善，重點關(guān)注春秋航空、華夏航空、三大航（國航、南
航、東航）、上海機場；本周組合：順豐控股、韻達股份、圓通速遞、春秋航空、上海機場。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險，將會對交運整體需求造成較大影響。
快遞行業(yè)價格競爭超出市場預(yù)期。目前快遞行業(yè)價格戰(zhàn)總體可控，但并不排除大規(guī)模價格戰(zhàn)，侵蝕上市公司利潤。
油價、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險。運輸、人工成本作為交通運輸行業(yè)的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險。
